3k娱乐官网-美债收益率再拉警报,前方埋伏诸多风险

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  原标题:美债收益率再拉警报,前方埋伏诸多风险

  本周,10年期美债实际收益率触及-1.10%的历史新低(剔除了通胀之后的)。

  外汇市场策略师库珀(Laura Cooper)指出,美债收益率暴跌的趋势无法立即结束,这归根到底其实是金融压制的副作用,它向人们发出了一个警报:美国或将面临滞涨、资产泡沫的问题,而政策却对此毫无作用。

  此前,美联储明确指示,在可预见的未来将维持利率在接近零的水平,如今市场预期美联储至少在2023年之前利率将保持不变。

  库珀认为,这实际上扼杀了市场的价格发现机制。在这一预期的驱动下,美债收益率恐难有回升之势。

  此外,在购买债券方面,美联储可能不得不转向购买较长期债券,以推动经济复苏。近日,美国财政部也透露,美国计划大幅增加长期国债发行规模。美国将发售创纪录的1120亿美元的三年、十年和三十年期国债。

  最终结果可能是,美债收益率曲线可能被推至1%水平以下(这一门槛仅在3月份被短暂突破过)。

  分析师认为,即便是美联储宣布扩大货币供应量,也不大可能提振收益率,因为市场对安全资产的渴求以及债务货币化的种子已经埋下。

  与此同时,随着政策的作用未完全传导到实体经济,通胀预期还有上升空间,目前美国10年期盈亏平衡通胀率比2020年峰值仍低20个基点左右。外界相信,如果美联储政策对提振通胀没有效果,美联储可能会加码宽松,刺激通胀俨然成为美联储政策的一个核心目标。

  美联储主席鲍威尔暗示,要在即将进行的政策评估中对稳定价格的任务进行微调;而美联储理事布雷纳德则提出了“机会主义再通胀”策略,明确欢迎通胀超调。库珀认为,鉴于美联储的政策通常会滞后至少一年,这种立场对于美联储来说将是一个重大转变。

  如果市场相信美联储将会竭尽所能让通胀率超过2%,以实现充分就业,同时假设名义收益率仍保持在区间之内、且远低于估计的实际中性利率,那么理论上10年期美债实际收益率还会从当前大约-1.70%的水平再下跌40-50个基点。

  这就为滞涨等风险敞开了大门:前所未有的货币和财政刺激措施的独特组合,大大增加了滞涨出现的可能性,去全球化的趋势造成了供应的限制,失业率的上升扼杀了经济快速复苏的希望。

  此外,实际收益率的暴跌也放大了实体经济和金融资产之间的分歧。虽然美联储和政府刺激通胀措施在不断增加,但不少企业仍存在通缩螺旋上升的风险。

  日本央行在2013年1月为应对长期通缩,曾修改通胀指引,结果是——资产负债表翻了三倍多,负利率、前瞻性指引和ETF购买都无法刺激价格上涨。这给予其他央行一个警示。

美联储在今年年初的时候考察了日本央行的经验,其结论之一为:

  “即便在实体经济活动强劲或金融稳定风险累积的情况下,美联储也面临着陷入永无止境的货币宽松政策的风险”。

  可以肯定的是,美债实际收益率的下降趋势已经持续了几十年,并且主要是由结构性因素所推动,比如人口结构驱动的储蓄倾向等。

  然而这一次可能不一样,库珀认为,金融压制已经控制了实际收益率,它的进一步下跌只会更放大未来的诸多风险

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责任编辑:郭明煜

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